Кривата на доходността добавя към мистерията над икономиката на САЩ

Винаги има смисъл да се измисли какъв да е, когато полузабравен факт изплува още веднъж, с цел да усложни разрастващата се доктрина. Съществува сходен модел, разрастващ се в сегашния роман на вложителите за стопанската система на Съединени американски щати с доста следен феномен на пазарите на облигации, претендентът за неуместната точка.

Има възходящо доверие в меко кацане на стопанската система на Съединени американски щати, само че класическият знак за криза на пазарите към момента мига в алено - по този начин наречената инверсия на кривата на рентабилност.

Обикновено колкото по-дълъг е срокът на една облигация, толкоз по-висока е доходността, защото вложителите търсят отплата, задържайки дълга по-дълго време и спомагателен риск, който води до това. Когато кривата на рентабилност се обърне, доходността на краткосрочните облигации се повишава над по-дългосрочните. На него се гледа като на предвестител на неприятни стопански времена, тъй като допуска упования, че лихвените проценти ще бъдат понижени в дълготраен проект, с цел да се подтиква растежът.

Инвеститорите пропущат ли нещо или този път това е алена херинга? Малко излъчвания на пазарите може да са погълнали повече дребни сиви кафези, в случай че употребявам обичаната фраза на Еркюл Поаро, в сравнение с разискването за какво кривата на рентабилност предсказва спадове и какво тъкмо алармира, когато го прави.

Има разнообразни ограничения за кривата, само че най-популярната е разликата сред дву- и 10-годишните доходности, които са обърнати от юли 2022 година В най-дълбоката точка на инверсия през юли предходната година 10-годишните облигации предлагаха 3,9 % против съвсем 5 % цент за двугодишен дълг. Тази седмица разликата се сви до 0,15 процентни пункта, само че към момента остава обърната. И без значение от точната крива, която се мери, тази настояща инверсия за 19 месеца и отброяването е най-дългата от началото на 80-те години на предишния век.

Защо обърнатата крива на рентабилност алармира за криза – или не – зависи от това кой сте запитвам. Инверсията е предшествала всяка криза през последните 60 години и е изпратила неверен сигнал посредством инвертиране единствено един път, през 1965 година, съгласно отчет от 2018 година на икономисти за Федералния запас на Чикаго.

Дотук е ясно, само че по-късно екипът на Фед стигна до по-голямата тайнственост, добавяйки „ до момента в който литературата е разкрила предсказуемо съдържание ... той е бил по-малко сполучлив при установяването за какво сходна емпирична връзка е годна. “

Някои преглеждат обърнатата крива като просто сигнално средство за пазарните упования. За други обаче инверсията прибавя към самия проблем.

„ Положителната наклонена крива на добива предизвиква животинския дух ... кредитиране и всички неща, които нормално са позитивни за растежа “, споделя Джим Рийд от Deutsche Bank. Той твърди, че когато кривите на доходността са обърнати, банките са склонни да стягат стандартите за разпределяне на заеми и вложителите могат да бъдат по-отбранителни, като просто заключат по-висока рентабилност с краткосрочни облигации, вместо да одобряват по-дългосрочен залог.

Едно нещо което важи за всяка инверсия на кривата, е съпътстващ спор дали това време е друго. През 2000 година се смяташе за полуда да се мисли за спад, когато акциите на нови и стопански разрушителни софтуерни компании се покачваха. Когато кривата се прекатурна през 2006 година, световните модели на закупуване на съкровищни ​​облигации бяха счетени за техническа причина, защото Китай рециклира експортните си долари в американски дълг. Изглежда, че това няма доста връзка с идната криза, само че поддържайки доходността по-ниска, евентуално е помогнало за подхранването на безразсъдното кредитиране, което докара до финансовата рецесия от 2008 година

Този път разноските на Вашингтон за пандемията са претендентът за отговорен, откакто изкривиха икономическо и капиталово държание, което би могло да разклати или най-малко да забави предсказващата мощ на кривата на доходността.

При толкоз оживени потребителски разноски, по какъв начин би могла да дебне криза? Е, нормално има закъснение във времето сред инверсията и икономическия спад. Стратезите на JPMorgan споделят, че рискът от криза е най-голям сред 14 и 24 месеца след инверсия въз основа на предходни случаи. Това обгръща най-малко първата половина на 2024 година

Брет Нелсън, от групата за капиталова тактика на Goldman Sachs, също показва: „ Също по този начин има значение за какъв брой време дадена крива на рентабилност е обърната, като по-дългите инверсии са по-смислени от по-кратките. “

Екипът на ISG на Goldman обаче понижи вероятността от криза тази година до 30 % от 45-55 % през 2023 година

Измислените детективи основават чисти, ясни и правилни решения на мистериите, пред които са изправени. Икономиките и финансовите пазари, още по-малко. Може би методът да приключим пъзела с кривата на рентабилност е да запомним, че мекото приземяване не изключва безусловно плитка криза.

Намаленията на лихвените проценти с пет плюс четвърт пункта, които сега се правят оценка от вложителите, допускат нещо евентуално по-болезнено. В противоположен случай за какво Федералният запас би понижил лихвите толкоз бързо, без бързо отслабваща стопанска система, която да избави? Постепенното закъснение сигурно е по-проста история, само че към момента не регистрира изцяло всички обстоятелства.